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公司公告拟以自有资金及银行贷款共7 亿元收购天虹贸易42.8%股权，结合此前公司已持有的15.66%股权，一旦收购完成，公司将取得佳利达环保及子公司的控制权。佳利达环保主营业务为在佛山大塘纺织印染工业园区内从事蒸汽、热电、污水处理等业务，我们测算本次收购对应10x 2022PE，相比中信环保及公用事业指数平均24x 2022PE 存在一定折价。本次收购一旦完成，一方面将为公司带来稳定净利润增厚；另一方面公司将可借助标的公司多年来纺织印染行业的污水处理经验，为公司传统业务带来协同效应。维持“买入”评级。
公司公告拟以7 亿元对价收购天虹贸易42.8%股权，一旦交易完成，将取得佳利达环保及子公司的控制权。公司公告，拟以自有资金及银行贷款共7 亿元收购天虹贸易42.81%股权，结合此前公司已持有的15.66%股权，交易一旦完成，公司将以58.47%股权实现对天虹贸易的控股。同时天虹贸易系控股型企业，一旦交易完成，公司将取得佳利达环保及子公司的控制权，并将其纳入合并报表范围。
天虹贸易2022 年归母净利润1.57 亿元，收购对价对应10x 2022PE。天虹贸易2022 年归母净利润1.57 亿元。按照本次交易方案，我们测算收购对价对应约10.4x 2022PE。佳利达环保主营业务为在佛山大塘纺织印染工业园区内从事蒸汽生产、供应、销售，热电厂发电、电力销售，污水处理和供水业务，经营权期限为50 年，本次收购估值对比中信环保及公用事业指数2022 年平均23.7xPE 存在一定折价。
展望：一旦收购完成，将获得稳定的净利润增厚，污水处理&节能减排技术将带来传统业务协同效应。本次收购一旦完成，天虹贸易一方面可以为公司带来稳定的投资收益，带来净利润增厚；另一方面，公司可以借助佳利达环保多年来对于纺织印染行业企业的污水处理及节能减排技术掌握的丰富经验，完善公司生产过程中的污染治理措施，扩大公司的技术与成本优势，为公司传统纺织业务带来协同效应。
风险因素：收购进展存在不确定性；业务整合、协同不及预期的风险；下游客户订单波动；原材料价格大幅波动；下游消费景气下行超预期。
盈利预测、估值与评级：公司公告拟以7 亿元对价收购天虹贸易42.8%股权，交易一旦完成，将取得佳利达环保及子公司的控制权。我们测算收购对价对应10x 2022PE，对比中信环保及公用事业指数平均24x 2022PE 存在一定折价。
考虑收购进程的不确定性，暂不考虑本次交易对公司报表的影响，我们维持此前2023-25 年EPS 预测为0.76/0.99/1.15 元。参考优质纺织制造企业（华利集团现价对应19xPE、申洲国际现价对应23xPE，来自中信证券研究部预测）2023年估值水平，考虑公司未来利润率逐步修复的预期，我们给予公司2023 年16倍PE，对应目标价12 元，维持“买入”评级。
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