发行规模160亿， 南航转债中签率怎么计算？

　　

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南航转债10月15日申购，发行规模160亿，难得的一只AAA级别大体量转债。之前说可能会有网下申购，结果出来了无网下，果然只要网上够热就没网下什么事了，满怀期望的大佬们再次失望。

假设原始股东配售率80%，南航转债的一手中签率也有37%，这个中签率转债中算很高了，届时小伙伴们可别忘记申购哈，南航转债上市抛压肯定较大，那也不影响咱吃些小肉。

10月15日南航、弘信转债(T-1)安全垫测算：

南航转债：每股配售1.447元面值，百元股票含权23.92，配置一手所需资金4186元，692股可配一手。沪市按精确算法原则，极致一手党预计400股可配一手，杠杆比例2.42，一手党安全垫预估3.72%。

弘信转债：每股配售1.6679元面值，百元股票含权9.12，深市按张计算，一手所需资金10968元，600股可配一手，杠杆比例10.96，安全垫预估1.46%

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昨天还在说先声药业什么时候来，这不立马就到。今日香港因为受台风影响休市一天，不少券商都没放额度，目前已超购33倍，热度虽然没前面几只带B的高，但是也不算弱了。

先声药业：

基本概况：

明星基石。

公司简介：

先声是一家从事药品研发、生产和商业化的公司，目前主要从事仿制药业务，在肿瘤疾病(包括细胞治疗)、中枢神经系统疾病及自身免疫疾病领域拥有多元化的产品组合。

根据弗若斯特沙利文的资料，按药品销售收入计，上述三大治疗领域2019年合计占中国药品市场的24.7%，2015年到2019年的增长速度快于整体中国医药行业增速，预计这一趋势在未来几年将总体延续。

公司曾于2007年作为当时中国第一家生物和化学制药公司登陆纽约证券交易所，随后在2013年将公司私有化。2014年至2019年位居中国创新力医药企业十强及于2009年至2018年位居中国制药工业百强。

其中多元化的产品组合主要包括10种占据相应细分治疗领域市场领先地位及拥有卓越往绩记录的主要产品(包括7种仿制药、2种一类创新药及1种改良型新药)。

行业概况：

近年来，中国医疗保健支出经历了大幅增长，由2014年的35312亿增加至2018年的59122亿，年复合增长率为13.8%。

中国医药市场近年亦迅速增长，市场规模由2015年的12207亿元增加至2019年的16330亿元，年复合增长率为7.5%，预期2020年至2024年将进一步以6.8%的年复合增长率保持增长，并且2024年达到22288亿元。

中国医药市场由三个分部组成，即化学制药、生物制药及传统中药，其中化学制药所占的市场份额最大，而生物制药的增长速度最快。

财务数据：

收入由2017年的人民币38.679亿增加至2019年的50.367亿，年复合增长率为14.1%;由截至2019年6月30日止的人民币24.14亿减少20.2%至截至2020年6月30日止的19.254亿。

净利润由2017年的人民币3.504亿增加至2019年的10.036亿，年复合增长率为69.2%。由截至2019年6月30日止的4.61亿元减少59.9%至截至2020年6月30日止的1.848亿元。

今年的净利润下降的同时，先声药业一直在大力投资研发工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研发费用分别占同期总收入的5.5%、9.9%、14.2%及23.6%。

竞争优势：

1、领先的三大领域产品组合，创新药销售占比持续提升。

2、具有巨大市场潜力的三个新上市或临近上市的重磅产品。

3、以自主研发及合作研发双轮驱动的丰富在研管线。

4、覆盖全国的营销网络和领先的商业化能力。

5、符合国际标准的生产设施和质量管理体系。

风险因素：

1、部分产品的价格受价格管制、竞争及其他因素影响，从而可能下降，进而可能对盈利能力造成重大不利影响。

2、假如公司无法成功通过招标程序向中国公立医院及其他医疗机构销售产品，可能会失去市场份额，而我们的收入及盈利能力可能会受到重大不利影响。

3、若业务伙伴未能继续持有开发、生产、推广、销售及分销产品所需的牌照，那么开展业务的能力可能会严重受损，收入及盈利能力可能会受到不利影响。

4、公司倚赖销售数量有限的主要产品。

募资款项用途：

60%持续研发在战略重点治疗领域中选定的在研产品;10%加强销售及营销能力;10%于未来几年投资医药或生物技术领域的公司以拓宽产品组合;10%偿还到期日分别为2020年12月1日、2021年1月7日及2021年4月27日的若干未偿还银行贷款;10%营运资金及其他一般企业用途。

首次公开发售前投资：

首次公开发售前投资者：尚嘉有限、皇景发展、复星实业、Palace Investments、InnoPharma、信银香港及信银SPC(代表信银投资行事)。

同行上市情况：

今年的医疗股表现还是非常牛掰的。

保荐人历史战绩：

保荐人摩根：

保荐人摩根上表中一共保荐了18只，其中暗盘15涨1跌2平，上市首日15涨2跌1平，摩根的稳价能力还是很强的，跌的几只跌幅也不大。

保荐人中金：

保荐人中金19-20年一共保荐了20只，其中暗盘14涨5跌1平，上市首日9涨8跌3平。中金之前一直被人骂，护盘不利，最近表现倒是不错。

中签率预估：

公开发行2605.8万股，每手1000股，公开发行26058手，预计超购超100倍回拨50%不成问题，那么甲乙各分65145手，假设有40万人申购，一手中签率在10%左右，预计150手稳中一手。

综合评估：

先声药业在2017年至2019年间营收和利润的复合增长率分别是14.1%和69.2%，2020年的营收和利润下滑比较厉害，最主要原因是因为明星产品必存销售量下滑所致。

公司资本负债率很高，从2017年至2020年上半年，先声药业的资本负债率分别为74%、148%、198%和201%，此次募集资金的10%也是用于偿还银行贷款，而从30倍的发行估值来看与同行比是偏高的。

不过公司基石较为给力，有高瓴认购11.53%、南京江北区政府认购9.22%、深证市政府认购6.92%，按照中位数计算7家基石总计认购占发行总股份的43.81%。

而且公司目前正积极转型为创新和研发新药的公司，从这几年的研发费用占比的提升中就可以看出，由2017年的5%上升了到2020年的23.6%。

加上公司到明年有三个新上市或临近上市的重磅产品，分别阿巴西普注射液、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液和KN035，市场潜力大，还是可以期待的。

公司基本面虽然有所弱化，但在大摩稳价、高瓴基石的带领下，打新主要看的预期和情绪，个人觉得问题不大。

个人操作：先声药业目前存在的主要分歧就是不少人觉得发行市盈率高了，在港股打新中发行估值是最重要的一个参考指标，不过看看以前带B的医药股照样只只大涨，这种积极转型的医药公司还是给点鼓励吧。

由于资金有限，傻馒目前上了一个大甲和铺了一手现金，此票一手中签率应该比前面几只好一些，控制成本参与，剩余的主要资金还是等世茂服务和其他票。

关键词： 南航转债 中签率